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两大世界钢管巨头:2019年逆势维稳 20年有望拔高

作者:和记娱乐 发布于:2020-03-18 06:40 点击量:

  2019年,受宏观经济低迷、供大于求、地缘政治事件频发、全球贸易问题此起彼伏等多重因素的影响,国际油价先扬后抑、震荡运行,整体呈现下跌态势。2019年布伦特原油期货均价为64.09美元/桶,同比下降7.60美元/桶,降幅为10.6%;美国西得克萨斯中质原油期货均价为56.93美元/桶,同比下降7.97美元/桶,降幅为12.3%。

  受国际油价低迷影响,国际油气巨头埃克森美孚、荷兰皇家壳牌、雪佛龙等企业的全年总营收和净利润均出现了不同程度下降。这几家企业纷纷表示,油气下游市场的不景气导致2019年经营结果不佳。同时,油气用管的价格也随之走低。据知名行业咨询机构《英国金属导报》统计的价格数据,以某一主流油井管品种为例,2019年该品种在美国的均价为1399美元/吨,较2018年下降198美元/吨,降幅为12.4%,而如果将2019年末的均价1190美元/吨与年初的1570美元/吨相比,则下降了380美元/吨,降幅达到24.2%。可见,2019年油气市场整体偏冷。

  2019年能源行业的这些变化,直接影响了全球钢管行业两大巨头Tenaris(特纳瑞斯)集团和Vallourec(瓦卢瑞克)集团2019年的经营。

  低迷的国际原油市场产生了一系列连锁反应,对Tenaris和Vallourec的销量造成冲击。2019年,Tenaris销售无缝钢管260万吨,同比减少3%;销售焊管67.1万吨,同比减少24%。合计销售量为327.1万吨,同比减少8%。2019年,Vallourec销售无缝钢管229.1万吨,同比减少3%。

  Tenaris在2019年的营业收入为72.94亿美元,较2018年下降5%;EBITDA(息税折旧摊销前利润)为13.72亿美元,较2018年下降11%。Tenaris将营收下降归因于美国和加拿大钻采活动低迷、中东及非洲市场的不景气。在不考虑兼并沙特钢管公司(SSP)和中标印度海上天然气项目带来利好的情况下,2019年Tenaris中东及非洲市场受沙特阿美公司去库存的影响颇大。

  Vallourec在2019年的营业收入为41.73亿欧元,较2018年增长6%;EBITDA为3.47亿欧元,较2018年增长131.3%。刚刚卸任Vallourec董事长的Philippe Crouzet表示,美国陆地钻采活动的低迷很大程度上抵消了全球其他区域油气市场的增长,好在巴西深海开采在2019年第四季度迈出了恢复的步伐,巴西的铁矿石销售也在2019年实现量增价涨。

  截至2019年12月31日,Tenaris的资产负债率为17.9%,同比升高约1.2个百分点;流动比率为3.18,同比持平;速动比率为1.91,同比提高0.20。Tenaris向来以经营稳健著称,长期保持着极低的资产负债率和很强的流动性。2019年,Tenaris的净利润为7.31亿美元,较2018年减少1.43亿美元,但大幅压缩了库存和应收账款;营运资金占用得以释放,经营活动产生的现金流高达15.28亿美元。因此,即便是在扣除资本投资3.5亿美元、收购沙特钢管公司支出1.33亿美元、全年分红4.84亿美元之后,Tenaris年末持有的现金和等价物仍有15.54亿美元。

  同期,Vallourec的资产负债率为72.9%,同比升高约7.8个百分点;流动比率为1.16,同比降低0.14;速动比率为0.85,同比提高0.10。2019年,为改善资产负债结构和增强流动性,Vallourec实施了包括增加资本和扩大银行授信额度两项方案。通过合作方进行权益投资,Vallourec将实现8亿欧元的资本增加,从而优化了资产负债结构,预计每年可降低财务支出约5000万欧元。Vallourec通过扩大银行授信额度增加了8亿欧元的贷款。Vallourec在2019年末所持有的现金和等价物达到17.94亿欧元,较2018年末增加超过1倍。

  2019年全球油气市场形势虽然不尽如人意,但作为全球钢管行业两大巨头,Tenaris和Vallourec仍表现出不俗的经营业绩。Tenaris的EBITDA率仍然达到18.8%,净利润为7.31亿美元,净利率为10%,盈利能力和盈利水平依然在全球行业内领先。Vallourec则逆势增利,EBITDA率同比提高4.5个百分点。两家企业还有一个共同点,即年末持有的现金和等价物都达到很高的水平。

  2016年以来,Vallourec实施了大规模的改革计划,力度空前,成效显著。根据最初的计划,2016年~2020年,Vallourec将缩减成本4亿欧元,这项目标因其在2018年缩减4.45亿欧元成本而提前完成。随后,其又提出了2019年~2020年再缩减成本2亿欧元的目标,这项目标在2019年就已消减成本1.41亿欧元。在减员方面,自2014年以来,Vallourec已经在全球减员21%,其中在欧洲减员35%,在巴西减员19%。通过改革计划的成功实施,Vallourec的吨管制造成本(不含原材料成本)和一般管理费用较2016年下降了约40%。

  在缩减成本的同时,Vallourec也在重塑全球市场布局。在欧洲,Vallourec已经将产能汇聚成2个生产中心,并成为高端产品的生产研发中心。作为Vallourec重塑全球布局的重要拼图,巴西和中国的两个生产基地将成为其新的竞争力中心。目前,Vallourec在巴西的生产基地VSB公司已经实现进一步的结构优化和成本缩减,VSB总产量的60%用于出口;在中国的生产基地Tianda公司已经完成了与Vallourec全球体系的整合,高端产品比例从2017年的4%提高到2019年的20%。这两个生产基地面向国际高端油气市场的产能利用率从2015年的19%提升到2019年的55%,使得高端产品出口总量从2015年的4万吨提升到2019年的30万吨,计划到2024年提升至50万吨。

  成本缩减和全球布局重塑使Vallourec在欧洲的产能占全球产能的比例缩减至25%,加之其成功打造新的竞争力中心,使Vallourec的盈亏平衡点较2017年下降了25%。

  在巴西和中国两个基地的支持下,Vallourec在OCTG(石油专用管材)市场的项目中标率明显提升。2019年,Vallourec获得了ADNOC(阿布扎比国家石油公司)价值9亿欧元的巨额订单,将向该客户提供创新数字服务支持下的全球解决方案,产品包含由欧洲、巴西、中国生产基地供货的API及高端管材产品。在巴西,Vallourec成为Petrobras(巴西国家石油公司)、Shell(荷兰皇家壳牌)、TechnipFMC(德希尼布福默诗)等大客户的可选供应商。

  下一步,Vallourec将继续深入推进改革计划,除了在全球继续强化自身在技术、研发、服务等方面的优势外,还将再投资6500万欧元用于支持巴西铁矿石开采,增加300万吨的铁矿石产能;向客户提供更新的数字化解决方案;提出新的成本缩减计划,将在2021到2022年再缩减成本2亿欧元;通过提升Tianda在高端产品生产的工业化水平及推进VSB和Tianda的客户认证,使Tianda的高端产品比例到2024年提升至40%。

  Tenaris分析认为,受现金流紧张和金融环境不利等影响,美国页岩资源开采经历了2019年的低迷,后期会稳定在当前水平;墨西哥湾的海上钻采活动会在2020年有所恢复;加拿大的钻采活动在2019年减少30%,预计2020年很难改观;巴西的海上钻采活动有望逐渐恢复;在东半球,中东和北海的钻采活动依然会保持活跃,但里海和一些天然气产区会受到当前油气价格的不利影响。预计2020年全球OCTG需求将略低于2019年,主要受美国需求减少和中东用户去库存影响。

  尽管如此,Tenaris仍预计2020年的销售情况会好转。Tenaris预计,2020年第一季度经营业绩将与2019年第四季度持平,随着整合IPSCO公司的协同效应逐渐显现,加之成本优化和减少资金占用取得成效,2020年业绩依然可期。

  Vallourec判断,在经历了2019年第四季度的去库存后,北美市场2020年第一季度销量将有所恢复,价格也将随之反弹。随着北美OCTG产能的整合,Vallourec的市场份额有望提升。在南美,随着Petrobras及多家国际大油公司增加钻井数量,高端OCTG的发货量或将在2020年第二季度猛增。2020年巴西的铁矿石生产将努力保持在2019年的水平,但价格可能会有所降低,主要还是取决于中国市场的需求情况。此外,Vallourec预计欧洲工业品市场仍难见起色。

  Vallourec在2020年的主要经营目标是EBITDA达到5亿欧元,实现更好的自由现金流;资本投资2亿欧元,营运资金占用水平持续优化。2020年2月16日,Edouard Guinotte被任命为Vallourec新任董事长。他表示,随着重塑竞争力和不断优化资产负债结构,Vallourec会持续强化其作为提供世界高端管材解决方案领先者的地位。

  但是,随着最近石油价格的大幅下跌,以及新冠肺炎疫情对全球经济的影响,两大巨头的预期能否变为现实尚有待观察。

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