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【铁合金交割评估报告】硅锰或创下历史最大交

作者:和记娱乐 发布于:2020-01-07 02:04 点击量:

  原标题:【铁合金交割评估报告】硅锰或创下历史最大交割量,硅铁仓库货源充足挤仓概率低

  根据历史交割数据看,1月份合约两个品种活跃的时间有所不同,硅锰活跃时间要早于硅铁。硅锰在SM1501时开始活跃交割,并且出现1.8万吨交割量,而硅铁则出现大量交割的合约是在SF1801,交割量达5千吨左右。从交割量上看,01合约硅锰的最大交割量在SM1801合约,交割量为27720吨,其原因当时交割前一个月期现价差快速拉开,无风险套利利润扩大,并且在结算时交割结算价比当时的仓单价格升水;硅铁方面,最大的交割量在SF1901合约,共交割5525吨。从历史交割上看,硅锰交割基本上在盘面出现升水的情况下进行,整体而言01合约参与交割热情较高。其主要原因是01合约为硅锰的消费淡季,并且合金厂生产并没有太多减量,所以01合约相对其他合约交割量偏大。相对于硅锰而言,盘面给出升水空间相对较小。主要原因是盘面最终博弈的是湖北三三八交割库的价值,因此处货物较难处理盘面最后往往会给出贴水空间。

  从我们跟踪的数据上看,SM2001合约在11月份出现一次短暂的基差回归,并且盘面最高给出200元/吨的升水空间。但好景不长,盘面再次走弱。在进入12月份以后,因为情绪的推动盘面再次给出升水空间,并且此次的升水时间相对较长。其原因如下:第一、核心矛盾供需结构出现错配,供大于求的情况突出,导致第一次出现短暂短暂的升水后逐渐回落。第二、11月因利润的快速收缩,合金厂逐渐出现亏算情况,导致合金厂产量下降较为较为明显。并且钢厂需求出现逆季节上涨,使得供需差出现。从11月公布的硅锰产量数据上看,硅锰产量为97.4万吨,环比下降11%,而我们从钢联公布的每周的材产量上看,12月钢材总产量环比上月有1%增幅,并且螺纹产量环比上涨8%。这种供需差导致盘面逐渐拉涨,并且叠加钢厂临近春节补库预期在。所以盘面一直给予小幅升水空间。第三、长期现货大幅贴水于盘面,并且在硅锰下跌行情中,逐渐触及合金厂硬性成本,导致停产检修增多。现货价格出现反弹,期现共振局面出现,但现货涨价速率低于盘面造成盘面升水现货。

  从下图我们可以看出,此次SM2001合约持仓量在11月中旬创下历史最高,然后持仓量持续下滑,在进入12月份后持仓量下滑较为显著,到目前为止持仓量低于去年同期水平。成交量上看,本次01合约整体的成交量低于去年同期水平,市场参与度小幅下降。

  从我们跟踪的数据我们发现,此次01合约盘面只给出2次升水机会,其中第一次在9月合约交割时给出,第二次在11月底到12月初给出,最大升水在150-200元/吨左右。盘面给出两次升水原因如下:第一、在9月份中下旬01盘面出现升水,因为硅铁09合约出现大量交割,而接货方基本上为投资机构和贸易商。在无法及时销售的情况下,只能拉高远月,转抛远月合约。第二、现货价格一直在低位运行,合金厂利润逐渐出现亏损,导致硅铁厂出现减产情况,供应方面出现连续两个月的减量。但需求方,钢材在11月份中下旬到12月出现逆季节的需求上涨,使得供需出现错配。从而影响盘面出现150-200元/吨的升水空间。

  从下图可以看出,此次SF2001合约的持仓量目前相比去年同期水平要略高,持仓在11月中旬达到最高后波动下滑。但整体下滑速度相对较为缓慢,使得持仓高于同期水平。成交量方面:硅铁2001合约成交量表现相对较为平缓,虽有一段时间高于去年同期水平。但整体上看,成交量仍然处于下滑趋势。

  截止到12月23日SM2001合约的单边持仓量为19659手,共98295万吨。而从已经公布的仓单注册量上看,目前的仓单注册量为4990份仓单,总共注册量为24950吨。按照注册量算出的虚实比在3.9:1,虚实比相对较高。经过我们对交割库和厂库的走访了解得到,目前北方仓库预计交割量在2.2万吨左右,南方交割库存预计交割量在7000-8000吨左右,厂库方面预计交割量在1.5万吨左右。所以总共交割量在4.3万吨左右。此时算出的虚实比在2:1左右,我们调研的数据并不一定全部会交。因为若现货市场涨价,合金厂在低库存情况下,会选择卖现货而非直接交割。

  从生产者角度上看,目前合金厂并没有太多库存,并且现在遇到钢厂提前补库情况,现货资源相对较为紧缺。按照河钢12月招标价来看,市场出厂价格在5500元/吨左右。盘面在6400附近,给出了一定的升水空间,提高了合金厂交割参与度,所以此次合金厂愿意参与交割。但随着现货价格的上涨,1月份招标价格大概是上涨情况,假设河钢招标价格在6400元/吨,现货销售价格应为5900-6000元/吨,基本和盘面平水,此时合金厂交货意愿会下降。

  此次交割有利于钢厂进行买交割,因为盘面在6400元/吨时,其所拿到的现货出厂价在6050元/吨,而下月的招标价格在6300-6400元/吨,基本上盘面持平。若建仓时间较早,更加有利可图。

  截止到12月23日,SF2001合约的单边持仓量为23788手,共11.89万吨。已经公布的注册仓单量为3681张和3210张有效预报,总共注册仓单量为6891份,总共注册量为34455吨。按照注册仓单量算出的虚实比在3.4:1。但根据我们调研了解,湖北三三八有将近2.3万吨货物,江苏奔牛有1.05万吨货物,东子桦1万吨,天津7500吨,南京中储为3100吨。总共量在5.46万吨左右,虚实比在2.1:1,相对较小。盘面挤仓机会逐渐减小,根据我们了解此次交割基本上是期现公司交割,接货方为贸易商。

  再从贸易商和钢厂接货的角度来看,其实盘面博弈的是湖北338和江苏奔牛库的交割品价格。例如湖北338地区离主要消费区相对较远,现货处理能力较差叠加盘面升水使得人们对盘面价格尤为看重,在市场没有给出相对优越的价格时贸易商和钢厂不会愿意进行接货。就盘面价格而言,在现货价格保持在5500元/吨现金出厂情况,人们的心里盘面价格在5700元/吨。

  硅锰方面:从此次交割意愿上看,合金厂和贸易商的卖交割意愿相对较强,并且加上SM2001合约的升水空间相对较大,而且时间较长,给足操作空间。但现实情况,目前钢厂因临近过年,补库预期逐渐增加,现货市场会出现期货市场和钢厂抢资源情况。在这种情况下,如果无交割意愿和交割能力建议离场。贸易商和钢厂有相对现货处理能力的可以进行买交割,即使最后接货也不会出现太大亏损。

  硅铁方面:此次交割相对量仍然较大,一般如果没有现货处理能力的期现公司都会选择交割,从目前的真实的虚实比看,多头挤仓动力并不太大。若现货处理能力较弱情况下建议多头移仓或者平仓了结,若盘面给出较大的贴水可以考虑盘面接货。

  就硅锰而言,本次交割可能创下历史最大交割量。对于钢厂和贸易商而言,因为1月份面临钢厂招标价格上涨预期,盘面价格对其买交割有利可图。但盘面给予长时间的交割利润,使得此次交割可能创下历史最大交割量。据我们了解此次接货以期现公司和钢厂为主,期现公司在接到货之后大概率转抛05合约。所以05合约受到库存压力较大,操作上建议空05盘面,对冲上因为远期锰矿价格相对较低,可以买锰矿空盘面。

  硅铁方面:此次交割量并不太少,并且湖北三三八货物并不能转抛,使得盘面估值会再次下降。05盘面受到其影响相对较小,但现货价格会受其影响较大。所以建议目前卖现货或者超卖现货,在盘面下跌至成本线附近买盘面。

  在卖方进行仓单生成前,需提前开立标准仓单管理系统。交易所审核客户资料大概需要10个工作日,所以在准备交割之前,应先着手于标准仓单管理系统的开户。具体仓单生成流程及交割日历如下:

  合金交割费用相对较为简单,入库费用为25元/吨,交割费用2元/吨,配合质检费用为3元/吨,取样和检验手续费为10元/吨。检验费为2元/吨,仓储费用为0.45元/吨,资金占用成本为50元/吨。如果提出复检复检费为18元/吨。

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